LED芯片板块三季报将现口径调整：华灿光电跟进黄金废料新规调整，头部企业发力高端

2026-10-11 · 鸿川证券

即将到来的A股三季报， LED 芯片板块或将迎来一轮营收口径变动。 华灿光电 （300323.SZ）将于今年三季度调整 黄金 废料业务模式。此前，多家 LED 芯片企业的2026 年半年报显现出了 黄金 税收政策调整给公司财报带来的巨大扰动。这也意味着接下来的三季报，头部 LED 芯片企业集体面临业绩重估。 据悉，由于LED芯片生产过程中需要使用高纯 黄金

即将到来的A股三季报， LED 芯片板块或将迎来一轮营收口径变动。

华灿光电 （300323.SZ）将于今年三季度调整 黄金 废料业务模式。此前，多家 LED 芯片企业的2026 年半年报显现出了 黄金 税收政策调整给公司财报带来的巨大扰动。这也意味着接下来的三季报，头部 LED 芯片企业集体面临业绩重估。

据悉，由于LED芯片生产过程中需要使用高纯 黄金 作为导电物料，未蒸镀的黄金会以废料形式回收，此前多数LED芯片企业将其对外销售并确认收入与成本。然而，这一行业惯例伴随着一纸税收政策的调整发生了改变。

2025年10月，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（下称“2025 年第11号文”），上游黄金供应商成本增加，并相应转嫁给下游。同时LED芯片企业提纯后黄金仅可按照交易所挂牌价交割，失去调价空间。因此，新规发布后，多家LED芯片企业不再确认黄金废料相关收入。这一变化直接导致部分企业营收口径大幅缩水。

三安光电 （600703.SH）、 乾照光电 （300102.SZ）、 聚灿光电 （300708.SZ）受该模式变更影响，今年上半年营收均大幅下滑。 华灿光电 半年报里尚未调整，这使其成为四家公司中营收增速最高的企业。

不过，即使剔除黄金业务的扰动，LED芯片主业依旧保持扩张，但行业整体供大于求的格局没有改变。头部企业纷纷向高附加值赛道突围，可新产能折旧、人力储备、持续研发投入形成沉重负担，高端产能如何转化为实打实的利润，成为本轮行业洗牌的关键考题。

黄金税收新政重塑LED芯片企业财报面貌

2025年第11号文实施近一年，LED芯片上市公司财报口径正发生显著调整。

2025年第11号文自2025年11月1日实施。新政对场内实物交割黄金按投资、工业非投资用途实施差异化增值税管理，工业产生的黄金废料还原为标准黄金对外处置，须通过上海黄金交易所、上海 期货 交易所交割，仅可执行交易所挂牌价，企业丧失自主调价空间。

受2025年第11号文约束，多家LED芯片上市公司将含金废料由对外销售改为委外加工复用，不再确认相关业务收入，造成财报营收口径显著变动。

三安光电 、 乾照光电 、 聚灿光电 三家公司已在2026年半年报报告期内完成了黄金废料处置模式的调整，由对外销售改为委外加工复用。

受此影响，三家公司总营收均出现大幅下滑： 三安光电 上半年实现营收64.69亿元，同比下降28.04%； 乾照光电 实现营收8.91亿元，同比下降48.94%； 聚灿光电 实现营收8.95亿元，同比下降43.83%。

华灿光电 半年报里尚未调整，这使其成为四家公司中营收增速最高的企业，上半年实现营收41.82亿元，同比增长65.15%。不过，其半年报也指出，公司计划从三季度开始调整含金废料业务处置模式。因此其后续总营收增速大概率将出现回落。

2025年第11号文对于LED芯片企业影响如此显著的核心因素是，黄金回收业务一度是支撑LED芯片企业营收增长的支柱，尤其是过去几年黄金价格大涨。以国内现货黄金为例，国内上海金交所 AU9999 金价从2018年末约267元/克上涨至2025年末974.90元/克，累计涨幅超260%，尤其 2024-2025 年金价加速冲高。金价持续上行，使得黄金废料回收业务规模不断膨胀。

以聚灿光电为例，根据时代周报记者统计，2018年至2025年，公司其他业务（主要为黄金回收业务）收入占总营收比分别为17.98%、32.48%、38.29%、39.83%、43.42%、49.13%、51.44%、55.48%，一度超过核心主业收入。

这并非个例。就2025年而言，三安光电材料、废料销售收入占总营收比高达32.46%，接近第一大主业LED外延芯片32.66%的营收占比；乾照光电、华灿光电其他业务收入占总营收比分别高达47.92%、52.59%。

而在剔除黄金业务影响后，四家公司的主业实际仍在增长。

三安光电半年报称其扣除黄金金属废料的营收增长8.97%，具体到产品，其LED外延芯片业务实现营业收入31.03亿元，同比增长11.81%；华灿光电LED芯片及衬底片营收合计为14.65亿元，同比增长30.65%；乾照光电和聚灿光电主营业务收入（即LED外延片及芯片）分别为8.67亿元、7.85亿元，同比分别增长0.06%、19.28%。

不过，尽管四家企业核心主业营收同比均在增长，但核心产品销量和毛利率却出现了分化。

2026年上半年，华灿光电LED芯片销量同比提升53.38%至2256.23万片，毛利率从去年同期7.48%提升至8.97%；LED衬底片销量同比提升24.29%至2403.60万片，毛利率从去年同期2.16%下滑至1.02%。

聚灿光电LED芯片及外延片销量同比提升6.18%至1186.69万片，毛利率从去年同期26.15%下滑至23.42%；乾照光电LED外延片及芯片销量同比下降3.32%至1007.24万片，毛利率从去年同期15.89%提升至17.42%；而三安光电一般只在年报里披露上述数据，半年报一贯不披露。

不难发现，三家企业要么毛利率提升、销量下滑，要么反之。

对于数据变化，乾照光电9月24日答复时代周报记者采访时解释称，公司上半年外延片及芯片虽然销量同比略有下滑，但销售额同比基本持平，是基于“公司主动收缩低端产品的经营策略调整”。即在“通用照明市场进入存量博弈、传统产品面临价格战压力”的行业背景下，公司“主动缩减低端照明芯片产能，将关键产能和核心资源腾挪给RGB Mini LED背光、空间 太阳能 电池 等高端应用”。其中，LED背光的销量接近翻倍，车载LED的销量也超过20%。产品结构的持续优化，继而“提升了公司盈利能力”，并反映在毛利率的提升上。

尽管剔除2025 年第11号文的影响，各家LED芯片企业的主业营收都在增长，但在利润端，亏损和下滑似乎是行业共性。

三安光电上半年净亏损9790.45万元，而去年同期净利润为1.76亿元，同比下降155.47%；扣非净利润则为-5.04亿元，同比暴跌402.47%。

华灿光电虽然上半年扭亏为盈，实现净利润205.30万元，但扣非净利润延续了2019年来的连续亏损态势，为-1.33亿元。

另外两家企业上半年未出现亏损，但同比数据均出现下滑。

乾照光电上半年实现净利润9044.72万元，同比增长30.64%，是四家公司中利润增速最高的企业；但其扣非净利润仅为62.76万元，同比大幅下降97.87%。

聚灿光电净利润为7704.20万元，同比下降34.13%，扣非净利润7505.22万元，同比下降34.02%。

如此看来，四家企业除聚灿光电外，非经常性损益对业绩提振显著。三安光电最甚，上半年计入当期损益的政府补助达3.28亿元，非经常性损益合计4.06亿元，几乎填平了80%的主业亏损。不过，即便有大额政府补助托底，公司仍未能实现盈利，主业经营压力可见一斑。

乾照光电也类似，上半年非经常性损益合计约 8981.96 万元，其中非流动性资产处置损益 5308.98 万元，同比近乎翻倍；公允价值变动损益 3693.35 万元，去年同期仅400.31万元，其中股票收益贡献了2798.43万元。

对于亏损和利润下滑的原因，各家企业在半年报中均“缄默不言”。

关于亏损，三安光电中报仅提到“公司 LED 业务盈利，集成电路业务亏损”，但未披露各业务具体利润数据。

乾照光电同样未在半年报里解释扣非净利润几乎归零的原因，但其答复采访时解释称，“含金废料业务模式调整是最大的单一拖累项”，此外“存货跌价准备计提周期由季度改为月度，2026年上半年计提了4500万元的存货跌价准备（一次性）”，也影响了扣非净利的表现。而公司主业“受行业竞争加大和公司期间费用刚性等影响，暂时处于微利状态，但基本面维持健康”，毛利率自2025年三季度以来已经连续四个季度上升，说明“公司盈利改善是渐进式的，而非一次性的”，而“伴随着Mini LED、 商业航天 和光 通信 等新业务的贡献不断增加，公司的产品结构将不断优化，盈利能力将显著改善”。

聚灿光电此前接受时代周报记者采访时解释了利润承压的原因：一是2025年实施的限制性股票激励计划，确认的股份支付费用同比增加，影响利润约1406万元；二是上半年黄金、衬底等原材料价格上涨，推高了生产成本。此外，聚灿光电表示，剔除上述两个因素，公司净利润同比差异不大。

华灿光电倒是在半年报里提到，“由于2026上半年行业‘供强需弱’关系未扭转，价格同比仍有明显降幅，公司净利润虽然有大幅改善但扣非净利润仍未实现盈利。”

面临主业利润承压的困境，四家公司不约而同地将目光投向了LED领域的高附加值赛道，试图通过产品结构升级来向高端化、差异化转型。

三安光电作为 行业龙头 ，其高端化布局最为全面：Mini LED领域“已成为国内外头部客户在Mini RGB高色域电视背光解决方案的主力供应商”；Micro直显产品“持续向国内外头部客户供货”；砷化镓多结 太阳能 电池 片“技术领先”，上半年整体出货量已超过2025全年的70%；在车载照明、 植物照明 、红外/紫外LED等细分领域也均有布局。

华灿光电依托 京东 方的控股背景，在显示领域具有天然的协同优势。公司是“行业内最早开展Mini/Micro技术研发的芯片企业之一”，目前“技术水平及出货量均处于行业领先地位”； 植物照明 领域目前则已成为“全球 植物照明 LED芯片的最重要供应商之一”；车用LED、 氮化镓 电力 电子 器件、 蓝宝石 衬底亦有布局。

乾照光电的转型路径则带有鲜明的“海信系”烙印。自海信集团控股股份有限公司成为控股股东后，乾照光电在背光领域与海信等头部客户深度协作，产品矩阵“已进入国际一线供应链”；Micro LED领域“与头部封装客户合作开发的MIP产品已稳定量产交付”、Micro COG方面完成六英寸外延及芯片结构开发；车载、植物照明也均有布局，小尺寸植物照明产品“产品性能达到行业领先水平”。值得一提的是，乾照光电近两年在 商业航天 和光 通信 领域持续加码，砷化镓 太阳能 电池 海外收入上半年同比增长超30%，CW-DFB 光芯片“与海信旗下兄弟公司实现合作落地”。

聚灿光电则尚处于从单一蓝绿光向全色系LED芯片供应商跨越的阶段。公司年产240万片红黄光外延片、芯片项目建设进入尾声，第一阶段月产10万片满产，第二阶段月产10万片开始上量，红黄光业务收入同比暴增1764.96%。产品全部主打Mini直显、车载、植物照明三大高端场景，避开通用照明领域的价格竞争。同时，公司推进“年产600万片银镜技改项目”，银镜业务收入同比大幅增长101.69%，银镜产品售价为普通产品的150%左右，毛利提升效果显著。

尽管各家高端化转型的路径各不相同，但从产能建设到盈利兑现之间存在不可忽视的时间差，产能爬坡期的固定成本高企也在一定程度上侵蚀利润。

聚灿光电的红黄光项目是最典型的案例。该项目厂房、配套基础设施均按20万片/月的总产能一次性建成，对应固定资产折旧已全额计提，但当前实际产能仅达规划的一半，单位产品分摊的固定成本高企。同时，为匹配后续满产需求，公司提前招录储备了大量研发与生产技术骨干，人工成本属于刚性支出。受此影响，红黄光项目在一期产能满载的情况下仅实现微利，尚未对公司整体净利润形成正向拉动。

不过，聚灿光电此前向时代周报记者表示，按照规划，红黄光二期10万片/月的产能将于2026年三季度完全满载，二期设备已在六月份基本转固，后续产能释放带来的增量收入，对应的固定成本摊销已基本覆盖，“后面10万片的毛利基本上都会兑现为净利润，下半年效益值得期待”。

三安光电的情况更为复杂。在LED业务外，三安光电还延伸到了射频前端、 电力 电子 、光技术等集成电路业务，上半年实现营收12.68亿元，同比下降15.40%。此外，公司在 碳化硅 、 氮化镓 等 第三代半导体 领域的布局仍处于投入期，研发和资本开支压力较大。

总体来看，LED 芯片行业正处在旧周期尚未出清、新周期尚未确立的过渡阶段。2025年第11号文带来财报扰动，客观上帮市场撕开了报表面纱，看清各家企业主业真实质地。

在供强需弱的大环境之下，布局高端赛道已是全行业共识，但高端产能释放不等于利润兑现。未来，如何把技术、产能优势转化为实实在在的经营性收益，将决定LED芯片企业在这一轮行业洗牌中的位置。